Центральный банк всё чаще выдаёт банкам кредиты репо под залог облигаций федерального займа, что позволяет финансировать покупку государственного долга и фактически покрывать дефицит федерального бюджета. По состоянию на 18 июня регулятор ввёл в банковскую систему около 4,748 триллиона рублей в виде таких займов.
Как работает схема
Банки покупают ОФЗ, затем используют эти облигации в качестве залога при операциях репо с Центробанком и получают краткосрочные кредиты. На полученные средства они часто снова приобретают госбумаг, в результате чего часть государственных обязательств оказывается на балансе регулятора — схема, которая по сути способствует косвенному эмиссионному финансированию.
Рост заимствований и новые полномочия властей
Резкое увеличение вливаний через репо началось прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и роста дефицита. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал банкам около 1,9 триллиона рублей репо‑кредитов, а с начала года — ещё примерно 1 триллион.
Кроме того, недавно принят закон позволяет правительству повышать расходы и наращивать госдолг сверх ранее установленных бюджетных лимитов. В результате Минфину, по оценкам, придётся дополнительно занять 2–3 триллиона рублей в этом году; общие заимствования на долговом рынке могут вырасти с планировавшихся 4 триллионов до 6–7 триллионов рублей.
Почему это усиливает инфляцию
До начала военных действий около 20% обращающихся ОФЗ находились у иностранных инвесторов; потеря доступа к зарубежному капиталу и наращивание банками объёмов ОФЗ через операции репо создают опосредованное монетарное финансирование государственного долга. Эксперты предупреждают, что расширение такой практики усилит проинфляционный эффект.
«Речь идёт не просто об увеличении расходов — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра», — отмечает экономист Николай Корженевский.
По его словам, инфляция при начале таких операций проявится почти сразу: это своего рода скрытая форма налогообложения — покупательная способность населения уменьшается, и это позволяет властям временно обслуживать расходы без прямых дополнительных налогов.
В итоге расширение использования репо‑кредитования для покупки ОФЗ способно обеспечить краткосрочное обслуживание бюджетных потребностей, но одновременно усилить инфляционное давление и снизить покупательную способность населения.