Минфин не смог продать ОФЗ — аукцион признан несостоявшимся

Коротко о главном

Аукцион Минфина, назначенный на 15 июля, признан несостоявшимся «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». На четырёх последних торгах министерству удалось привлечь менее 10 млрд руб., а при попытке 1 июля из предложенных 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций только на 10,3 млрд руб. (выручка ≈ 9,1 млрд руб.).

Почему упал спрос

Снижение ключевой ставки Центробанком 19 июня на 0,25 п. п. до 14,25% прошло менее ожидаемого рынком и стало одним из триггеров. Регулятор отмечал влияние бюджетной политики на инфляционные риски: объявленные рост расходов и увеличение дефицита усилили неопределённость по масштабу бюджетного импульса.

Ожидания корректировки траектории ставки в сторону повышения привели к росту доходностей ОФЗ и падению их цен. В день заседания Центробанка индекс гособлигаций значительно снизился и затем продолжил падение.

Действия Минфина и реакция рынка

Минфин намерен покрывать выросшую бюджетную «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований, увеличивая предложение ОФЗ. В попытке оживить первичный рынок ведомство предложило облигации с плавающим купоном, привязанные к ставке денежного рынка, но спрос на них оказался низким.

Прогнозы дефицита

По итогам полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Экспертные оценки по итогам года разнятся: прогнозы варьируются примерно от 6 до 10 трлн руб., в зависимости от сценария расходов и поступлений.

Пока Минфин и Центробанк не сформируют ясную совместную стратегию по расходам и денежно‑кредитной политике, первичный рынок гособлигаций, скорее всего, останется под давлением, а размещения будут проходить с трудом.