Спад экономики в начале года усилил ожидания ускоренного снижения ключевой ставки ЦБР

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценке ряда экспертов, может подтолкнуть Банк России к более быстрому, чем предполагает консенсус‑прогноз, снижению ключевой ставки.

Согласно опросу 23 аналитиков, проведённому в понедельник, большинство ожидает, что в пятницу, 24 апреля, регулятор понизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального падения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение экономической динамики в первом квартале 2026 года остаётся ключевым фактором и может стать аргументом в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании.

Слабая динамика роста и давление на промышленность

На прошлой неделе президент России выразил недовольство темпами экономического роста после того, как ВВП за первые два месяца текущего года сократился на 1,8%. Главе правительства поручено подготовить новые меры поддержки экономики.

Крупные промышленные компании также демонстрируют ухудшение показателей. «Северсталь» сообщила о практически нулевой прибыли за первый квартал, а алюминиевый производитель «Русал» отчитался об убытках. Обе компании связывают результаты с жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что составляет 3,8% прошлогоднего ВВП.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее признавал, что внутренние резервы роста во многом исчерпаны.

Высокая ставка и риск «отрицательного роста»

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки в 12% пороговым значением, при котором возможно восстановление инвестиционной активности и устойчивого экономического роста. Действующий прогноз Банка России по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5% — фактически снижает шансы на быстрое возобновление подъёма.

Публикация новых данных Росстата на этой неделе показала почти нулевую инфляцию, что, по мнению аналитиков, не препятствует более ускоренному снижению ставки. Одновременно в первом квартале 2026 года промышленное производство увеличилось всего на 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику и в целом по экономике. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания ряда аналитиков.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отмечает, что мартовская статистика по промышленности не изменила его прогноз по снижению ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

По оценке Райффайзенбанка, спад окажется несколько мягче их предыдущей оценки в 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог перейти к небольшому положительному росту.

По её словам, помимо календарного фактора (отсутствие сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём), поддержку могли оказать ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает нулевую динамику ВВП — около 0% в годовом выражении.

Банк России в феврале прогнозировал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Такое расхождение фактической динамики экономики с оценками регулятора, по мнению экспертов, потребует реакции со стороны ЦБ.

Прогнозы на год и факторы дальнейшего восстановления

Согласно прогнозу Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года не превысит 0,7%.

Экономисты банка полагают, что во втором квартале календарный фактор будет поддерживать положительную динамику, и рост ВВП может составить около 1,1%.

Беленькая отмечает, что продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению деловой активности. При этом сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда, внешнеторговой деятельностью, а также рисками для инфраструктуры и устойчивости доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике могут обеспечить рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и другие товары российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. Однако многое будет зависеть от фактических физических объёмов экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, а также воздействие календарных факторов в мае–июне и возможное оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По оценкам института, падение экономики в первом квартале составило около 1,5% в годовом выражении.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка

Фискальные возможности для масштабных мер стимулирования экономики в текущем году остаются ограниченными. В этих условиях власти делают ставку на точечные решения, направленные в первую очередь на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.